净利润暴增10倍却遭遇做空机构质疑 跟谁学是下一个“瑞幸”吗
金融科技
2020
04/07
05:59

4月3日,跟谁学发布2019年审计财报。从财报来看,跟谁学全年营收净利均大幅度增长,截止2019年12月31日,跟谁学已连续实现7个季度规模化盈利,连续5个季度的增长速度超过400%。

业绩高速增长的同时,资本市场对这份财报的态度却出乎意料,自财报发布后,跟谁学股价一路下跌,截至发稿,跟谁学股价报32.93美元,暴跌15.52%。 

其实,股价暴跌一方面这是受到了瑞幸事件持续发酵的影响,实际上,4月2日,美股中概股瑞幸咖啡自曝业绩造假22亿元后,跟谁学就下跌了5.71%。一方面是因为跟谁学曾经在二月份时候也遭受到做空机构的质疑,这些因素使得业绩发布之后,跟谁学的股价不涨反跌。

一直以来,跟谁学深耕在线教育,这些年来迅速发展。成为国内在线教育的龙头企业。今年更是乘上了在线教育的东风,但当疫情结束后,线下教育重启,线上流量将被影响,短期内跟谁学的业绩也会受到一定的影响,未来跟谁学的前景如何呢?

通过这份财报,我们或许可以了解到一些价值点。美股研究社也将结合行业概况来对跟谁学的这份财报进行解读。

净利润增长10倍多   现金流与净收入暴增超400%

财报显示,跟谁学2019年全年净收入21.149亿元人民币,同比增长432.3%;净利润为2.266亿元人民币,相比2018年同期的1965万元人民币增长1050.3%,2019年全年的净利润暴增了10倍。

跟谁学非美国通用会计准则营业利润2.760亿元人民币,而去年同期为2,507万元人民币,同比增长999.6%。非美国通用会计准则净利润则从去年同期的2,557万元人民币增至2.869亿元人民币,同比增长1,020.7%。

经营性现金流为衡量一家公司业务是否健康的关键指标,跟谁学也表现不菲,财报显示,跟谁学的经营性净现金流约12.9亿元,较去年同期的2.4亿元增长431.3%。现金余额,包括现金、短期投资和长期理财产品,合计27.4亿元,2019年初的相关数据仅为2.4亿元。

在付费人数方面,跟谁学也获得了极大的增长,2019年跟谁学的总付费人次达到2743000,同比增长257.6%。公司的员工规模,也从年初的1315人增加到了年末的6435人。

跟谁学在盈利方面表现亮眼,实现净利润约2.266亿元,同比增长10倍之多;毛利率达75.4%。跟谁学方面表示,这主要由于其客单价保持在行业领先水平,且大班模式规模化利用了优质老师的产能。

(1)跟谁学实现规模化盈利与其客单价高和在线教育大班模式有关

成为第一家市值超过100亿美元的在线教育公司,跟谁学主要通过采用“名师授课+双师辅导”模式在市场上打响知名度,这模式不仅在建立师资团队方面节省了开支,还能够为企业带来可观的利润表现。

在名师策略上,目前跟谁学聘用的教师平均教龄在10年以上,平均年薪在200万元以上,跟谁学成为行业最高标准,并围绕主讲老师配置辅导老师、教研、运营等团队。

这与其他在线教育机构偏重标准化教研,招聘名校毕业生通过体系内培训培养名师的路径不同。这样的策略使其客单价保持在行业领先水平,从而实现高毛利。2019财年,跟谁学的毛利率达到了75.4%。

其次,以双师(主讲老师+辅导老师)在线直播大班课的模式切入,同时聘用线下头部教育培训机构5%的优秀教师,最大限度地利用了名师效应和在线教育的优势,而大班课模式本身就具有较大的利润空间。

(2)跟谁学实现规模化盈利与其极低的销售成本有关

结合其2019财年第四季度财报来看,在获客方面,跟谁学每季人数也不断上涨,跟谁学的每班平均有偿报名人数已从2019年第一季度的980人增加到2019年第四季度的1700人。

而且平均获客成本也较低,第四季度跟谁学每名付费学生的获取成本为400元左右,进而将全年的获客成本拉低到470元左右。。

在线教育行业的获客成本占总成本最高,例如尚德机构和英语流利说分别为79%和78%,主打1V1小班授课的51Talk也高达69%。相较于这个数据来说,跟谁学的获客成本远远低于行业平均水平。这也是高盈利的原因之一。

但值得注意的是,2019财年,销售费用从去年同期的1.215亿元人民币增至10.409亿元人民币。当行业内机构纷纷扩大获客成本的同时,跟谁学的销售成本不可避免地大幅提高。这个趋势会继续持续,进一步侵蚀跟谁学的利润。

面对在线教育行业高昂的获客成本,跟谁学方面表示,跟谁学较高的留存率持续降低了长期的获客成本。且跟谁学采用低成本的运营模式,提高运营效率的同时,通过社群营销、微信公众号获客、抖音引流等方式,作为已经拥有众多学员用户的跟谁学,只要做好自身业务,就并不太担心未来获客成本的增加。 

西部证券近日在研报中也表示,现实情况下,头部机构转化率、续班率、引流量均可达到临界值,未来将是获客成本的比拼,拥有流量成本优势或以高留存率摊平获客成本的企业有望胜出。

(3)跟谁学实现规模化盈利与布局多品类的课程有关

目前不少在线教育机构过于垂直,只能为消费者提供一类的课程,但是跟谁学并没有局限在单一领域,反而尽可能多的给消费者提供多种课程。根据跟谁学官网显示,跟谁学旗下目前有跟谁学、高途课堂、成蹊商学院、金囿学堂、微师、babyABC等品牌。

跟谁学旗下涉及的业务越多,就可以满足消费者多样性的需求,就有机会收获更多的用户,从而实现长期的盈利。相比于单一业务起家的故事来说,抗风险力量也更强。但是其中也存在着是否会不专业等问题。

曾遭受做空机构质疑,受瑞幸做空事件进一步发酵

作为继瑞幸自爆事件后第一家公开财报的企业,跟谁学注定会遭到资本市场的质疑,且由于上市后过于亮眼的财报,早就有做空机构盯上了跟谁学。

由于跟谁学上市以来持续超越市场预期的业绩表现,以及投资人对在线教育领域的高度关注,跟谁学今年以来股价增长迅速,但树大招风,北京时间2月26日,做空机构Grizzly Research发布针对跟谁学的做空报告,报告指出,跟谁学存在夸大财务数据、刷单、教师资质存疑等问题。并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍,但实际上是教育上市公司中最差的。

据每日经济新闻报道,跟谁学CFO沈楠曾说,新东方和好未来上市不久,都曾经被浑水发布过做空报告,但历史证明,很多做空报告是站不住脚的。

此外,CFO沈楠还说:“Grizzly Research的报告充满了基本的财务常识错误,以及捏造的指控。我们与审计委员会及律师团队进行了充分沟通,并决定不对这种充满了猜测和妄议的报告多加评论,我们曾经一言以蔽之,一派胡言。所以,证券监管部门也不可能基于这样的报告,提出任何要求,公司也一切如常地在法律法规的框架下稳步发展。”

做空报告发布后,美国证券监管部门并未基于报告,要求对跟谁学进行调查或作出回应。

此外,近期瑞幸咖啡22亿人民币销售额造假的消息一出,不仅影响了中概股的声誉,造成多数中概股下跌,而且也为今后国内企业赴美上市埋下隐患。

受瑞幸做空事件进一步发酵,4月3日晚间,13只中概股隔夜收盘跌幅超过10%,其中有3只股价跌幅超过20%。

这些年来,伴随着赴美上市的中资公司不断增加,做空中概股的机构也在不断新增,知名的做空机构包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等,它们选取的做空目标的主要是在美股、港股上市的中概股。

美股和港股均有较为完善的做空机制,研究机构做空的动力来自于从个股下跌中获利,但前提是市场认可做空报告中指控的内容,这往往需要详实的证据。比如此次针对瑞幸咖啡的匿名做空报告,就雇佣了超过千人采集门店数据。

仅仅2019年以来,除了瑞幸咖啡、跟谁学之外,遭遇做空的中概股还包括58同城、优信、百济神州、趣头条、和信贷等。

如今瑞幸咖啡自爆,再次证实了做空机构的火眼金睛。跟谁学这次被做空机构盯上,显然不是什么好事情。毕竟从以往来看,遭遇做空的公司往往轻则股价暴跌,重则退市。

当企业失去自律的时候,更加严格的他律即将来临。瑞幸咖啡财务造假事件后,中概股在美将会遭遇更严苛的监管,甚至会将迟迟没有动静的跨境审计监管提上日程。

在当下这个特殊的时刻,跟谁学同样遭遇资本市场的信任危机,股市狂跌,但是做空机构对于跟谁学的指责究竟是真实证据还是虚假污蔑?相信真相会到来。但是短期之内,跟谁学是无法做到彻底洗刷资本市场质疑的。

除了做空质疑外,跟谁学未来的机遇与挑战并存  

根据前瞻产业研究院发布的《2019年中国在线教育行业市场前瞻分析报告》数据显示:未来几年,在线教育用户规模将保持15%左右的速度继续增长,到2024年预计突破4亿人,总体市场规模将突破4500亿元,市场潜力非常大。

虽然在线教育前景广阔,但是竞争却日益激烈,学而思网校、新东方在线、猿辅导、作业帮等品牌都开始布局在线大班课。此外,腾讯、今日头条等巨头都在2019年先后推出了相关的业务。越来越多机构涌入到大班课领域,跟谁学想要保持优势,难免要加强在营销方面的投入,从而保证持续的获客。

此外,根据跟谁学提供的招股书显示,跟谁学TOP10的讲师授课总收入在2018年占其总营收46.6%,2019这一数字也占据了40%。能够看出,头部讲师为跟谁学营收贡献了巨大的力量,形成了跟谁学的 “技术”壁垒,但是同时在某种程度上也是一大风险,如果没有顶级教师的接力,企业的营收就会依赖名师效应,一旦有名师跳槽,可能会给跟谁学在营收方面造成非常大的影响。

今年疫情期间,跟谁学也一度被学员投诉,聚投诉平台近期显示,近期有多起关于跟谁学虚假宣传、诱导消费者进行消费的投诉。除了学员投诉外,管理层也问题频出,跟谁学的高管纷纷离职,如此动荡不安实在是难安资本的心。

作为在线教育的龙头企业,在未来的在线教育的爆发期间将会坐享一段时间的行业红利。但是,疫情之后线下分流,同样也会影响K12在线教育行业的获客。

成立于2014年的跟谁学,如今已经在教育行业中摸爬滚打了7年,成绩不菲。如今又赶上了在线教育的黄金时期,前景可观。但是跟谁学同样也面临着大大小小的问题。财报是否作假,时间会证明一切,但股价下跌却不可忽视。马云曾说:“要在阳光灿烂的日子修屋顶。”尽管财报形势大好,但也不要忽视可能存在的问题。小心使得万年船,总的来说,跟谁学主打的在线教育在未来是机遇大于挑战的。 

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们